咨询电话:010-65958271

法律咨询QQ群号码:148289148
请您留言 请您留言
GCCP-金牌贴身法律顾问计划 项目介绍 推荐律师

实务分类

 
 
   
当前位置:律师实务 > 产权交易
 
产权交易  
产权市场打造国际并购平台
发布时间: 2006/10/18 15:52:09

产权市场打造国际并购平台

    :熊焰

中国国有资产战略调整中存在的巨大机遇、中国加入WTO之后的开放承诺、行业壁垒的降低、“中国制造”的崛起、信息时代全球经济一体化的发展趋势等,都强烈吸引着全球资本对中国的高度关注和介入。同样,在中国经济全方位融入世界经济潮流的过程中,实现与全球资源的有机整合,是中国企业做大做强的重要途径。产权市场作为企业并购重组市场化服务平台,已成为中国企业吸引外资,外商投资中国企业的绿色通道。

  并购成为国际投资者进入中国的首选

  中国经济要实现持续的增长、要保持在国际上的竞争力,必须遵循大规模的产业调整趋势,通过并购重组,遵循资源优化配置的规则,与国际资本、国际市场联姻。另一方面,中国的市场不是孤立的市场,中国市场在原来封闭的情况下,可以考虑自己的行业利润,自成网络,但是在加入WTO之后,国外优质的产品、先进的技术、强大的市场占有能力冲入中国,迫使中国企业必须与之合作。所以,中国企业要寻求海外合作不仅仅是赚钱的问题,而是把自己的价值链放到全球价值链中,跟全球资源进行整合。任何一个产品不是由一个国家,而是要几十个国家来完成,每个国家都有机会在这个生产价值链上发挥作用,取得一定的份额。无论是主动还是被动,中国企业必须找到自己的份额,这不只是盈利的问题,还是生存和让自己融入全球化的问题。

  而对于急于想进入中国市场的资本与机构来说,随着中国政府为跨境产权交易与并购做出的不断努力,有关跨境并购的法律与环境建设在不断的完善,外国投资者可以通过多种方式参与国内企业的并购重组。外资并购的条件和环境正逐步完善,通过并购的方式快速进入中国已经成为国际投资者的首要选择。

  中外并购市场区别明显

  在实践中我们看到,外资与中国企业之间的并购热潮并没有真正到来,原因主要有这样几个方面:一是中外并购法律体系有很大差异;二是信息沟通上有障碍,除了语言障碍之外,中国企业的财务制度、透明程度与国外会计制度并不相同,信息不对称;三是境外投资者对中国政策的“不托底”;四是缺乏相关专业支持,如:外资进入时往往不了解中国政府审批程序、不了解具体的交易流程、不精通法律法规、难以妥善处理职工安置和企业债务等问题。可以说,目前影响外资并购重组的主要问题是大批境外投资者缺乏直接进行中国企业并购的信息渠道和市场支持,他们在主观和客观上都需要借助专业的中介市场和中介力量,协助其寻找合适的项目资源、协调政府资源、提供各类专业化服务。

  中国的产权市场与国外的并购市场、私募市场在环境上还有很大的区别。西方发达市场经济国家,是基于个人所有的产权制度。而中国的国有企业产权关系还不够清晰,产权并没有明确清晰到个人,所以在并购的利益关联上,不如国外那样清晰,企业产权交易的价格与当事人的个人收益之间的联系,往住不是正相关,有时是不相关,有时甚至是负相关,即很可能价格卖的越低,某些个人的收益就越多,这必然导致逆向选择。

  国内很多企业没有一批靠管理企业来起家的职业经理人,这对于收购兼并是很不利的。并购之后,原来企业的职业经理人会被全部换掉,而实际上企业核心竞争力就是企业家的运营能力,企业家换掉了,企业自然就会发生很大变化,导致很多不稳定因素。

  国内的中介评估体系,包括会计师事务所,律师事务所,产权经纪人,投行的能力、水平还非常有限。同时,中国走市场经济道路的过程还不太长,与那些发达市场经济国家相比,由市场造就的诚信、信用体系还不牢固。以至于上一届总理给国家会计学院的题词是“不做假账”,其程度可见一斑。

  到目前为止,中国一系列的法律制度对于收购兼并的支持也很不到位。《公司法》等法规对收购兼并非常不利,一些非常硬性的规定阻碍企业并购。而且,收购兼并最重要的润滑剂是资金,没有资金很难做收购兼并,但目前中国的金融体系对收购兼并不够支持。

  在这样的环境下中国进行国有企业产权转让,国有资产流失就成为不可回避的话题。导致流失的办法有低价评估、转移隐匿资产、自买自卖、他买他卖等等,如何既保证国有资产的高效流动又能防止在交易流动中的流失现象?在经过多种实践和探讨后,我们逐步找到一个办法:国有产权转让是市场行为,市场行为就启动市场机制,于是,中国就出现了一个专门为国有资产转让而设计的市场:产权市场。中国政府规定,国有产权的转让必须在产权市场公开进行,以“公开、公平、公正”的原则,通过“公开”和“竞争”来实现国有产权的“阳光交易”,防止国有资产流失。产权市场成为国有产权转让的法定场所。

  让外国人看懂产权市场

  发达市场经济国家有股票市场,但没有“产权市场”这样的有形机构存在,小的并购案律师就可以办,大的案子由投资银行处理。因此,如何让外国人看懂中国产权市场十分重要。

  中国的产权市场源自于中国国有资产战略结构调整,是中国改革开放的重要产物,其设计初衷是通过“公开”与“竞争”,防止国有资产流失,促进资源的流动和优化配置。2003年,国务院国资委和财政部联合出台了《企业国有产权转让管理暂行办法》,要求国有产权的有偿转让行为必须在国有资产监督管理机构选择确定的产权交易机构公开进行,使得产权市场事实上成为国有产权转让的法定场所。换句话说,境外投资机构要想投资收购中国企业的国有产权(上市公司除外),产权市场是唯一的选择。与此同时,为了服务于包括国有产权在内的各类产权的有序流转,服务于企业的并购重组,中国的产权市场已经建立起一整套行之有效的交易制度体系和中介服务体系,中国的产权市场有能力为国际并购重组提供低成本、高效率的专业化服务。

  以北交所为例,作为北京市唯一的专业化产权交易机构和国务院国资委选择确定的中央企业国有产权转让场所,北交所在服务企业国际并购方面积累了服务的经验和资源。目前,北交所已经与美国纳斯达克、英国AIM交易所、加拿大CNQ交易所、新加坡交易所、香港交易所等成熟的资本市场建立了业务往来,输送中国私募融资项目信息,帮助中国优质企业在境外资本市场融资。为使更多的国际投资机构在第一时间掌握中国产权市场及并购项目的最新资讯,2004年北交所搭建了中国产权市场第一家跨境私募融资电子平台,与Bloomberg(彭博)、Sunbelt(桑贝尔特)、Reuters(路透有限公司)等全球著名的金融资讯平台合作,采用国际通用的电子化手段实现项目信息的高效上载与发布,按照国际规范进行信息披露,其融资文件的格式和语言(英文)均符合国际惯例,为国内企业开辟了一条专业化、规范化的跨境融资信息发布渠道,能够迅速将中国企业融资需求信息传达给世界各地的潜在投资者,加速国内项目与海外投资机构的直接对接。

  伴随着国有资产战略调整进程的加快,北交所聚拢项目资源的能力日渐突出,越来越多的国际知名投资机构、金融服务中介纷纷申请加入北交所国际会员。这其中包括普华永道、毕马威、德勤、日本日联银行、美国纽约国际资本集团、日本三菱证券、台湾金鼎证券、香港大福证券在内的四十余家投资银行、金融中介加入了北交所国际会员的行列。北交所将组织这些国际专业中介服务队伍,为国内企业吸引外资提供从企业策划、项目包装、推介路演、撮合交易、外汇结算等一站式全程服务。

  目前,北交所已建立起一个“分类、分级、分重点”的国际投资人数据库。目前该数据库已收录了境外包括产业投资者、投资银行、资产管理公司、金融控股集团、保险集团、企业养老基金、风险投资基金等各类机构近二千家。北交所采取灵活多样的形式,如拜访客户、电话解答投资人的咨询、发放投资意向问卷等多种形式持续不断地从潜在投资人那里获得第一手投资需求信息,为今后有针对性地、高效率地向境外投资人推介融资项目打下了坚实的基础,同时也为数以万计的境内企业实现跨境融资提供了各种资源支持。

  北交所还与北京市投资促进局合作,建立“跨国并购绿色通道”,为境外投资机构提供快速便捷的全程政策咨询和专业的一条龙服务。同时,率先在全国产权交易机构中开设外汇结算账户,为外资并购重组项目提供方便、快捷的外汇结算服务。

  作为一个国际化产权交易平台,北交所聚集的项目资源不仅限于中国企业,也不仅供境外资本选择,更有境外挂牌项目,以供国内企业“走出去”实施并购,并同样辅以相关全程咨询、服务。

  外资借道产权市场进入中国

  经过北交所的努力,产权市场得到越来越多的外国投资机构的关注,今年5月12日,河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司(以下简称为双汇集团)国有产权转让项目签约。由美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ授权,并代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司以20.1亿元购得双汇集团整体国有产权。曾经倍受关注的双汇集团国有法人股转让,以10亿元价格挂牌,以20.1亿元价格成交,实现国有资产增值201.35%。

  双汇集团股权转让这样一个地方的产权转让项目在北交所挂牌,竟然搅动和吸引了十多个世界上顶级投行的关注和竞争,最终参与投标的两家公司的实际控制人无论资产规模和实力,都位列世界投行的前三名。资金雄厚的国际投行间发生竞争,北交所又不失时机地在评标办法中加入价格因素,最大限度地发现了国有资产的价值。

  以往,国际投行到中国选项目,一般是非省长一级官员有请,否则不来,这些财大气粗的外资机构被作为“财神爷”迎来送往,习惯了讲条件要优惠的谈判方式,从不以公平竞争方的身份出现。但在双汇项目上,各路境外投行一律遵守中国国有产权交易的各项规则,进场交易,公平竞争,高盛高华董事长、摩根亚洲总经理、淡马锡中国代表都曾亲自率队来到北交所,详细了解市场情况与规则。这也充分说明,北交所在调动境外资本对中国国企改革的关注,积极引导外资遵守中国国有产权转让的法律法规,不断加深外资对北京乃至中国产权市场的了解,充分发挥产权市场聚拢投资人资源功能,挑起公平竞争方面卓有成效。

  对于双汇集团来说,与国际投行联姻,无疑也增强了企业尽快融入国际市场的能力,高盛为双汇做了详细的近期、中期、远期发展规划:2006年-2008年大力推动产业规模扩张,改善盈利水平;推进产品结构的升级,提高市场占有率,通过技术和设备引进,提升企业研发水平,利用信息化改造企业管理模式,加强产品质量管理,继续保持现有技术和管理优势;在扩大出口的同时,通过海外上市完善融资渠道,改善企业治理结构;将维护品牌价值融入企业文化价值中,推进企业文化建设。2008年-2010年跻身于世界产量三强,完善品牌的国际形象。2010年-2015年跃居世界500强行列,实现双汇国际化伟业,铸就中华民族的世界顶级品牌。

  与双汇集团股权转让类似,张裕集团的国有产权转让项目也是一经在北交所挂牌,就吸引了众多国内外投资机构和葡萄酒业大集团公司的广泛关注。在挂牌期间,征集到包括摩根大通亚洲投资基金、国际金融公司、葡萄牙威诺克公司、意大利意利瓦公司四家意向受让方。

  在北交所的见证下,经过专家组审核和评标,意利瓦以4.81亿元购得张裕集团33%股权,国际金融公司以1.46亿元获得张裕集团10%股权,总成交总价格与评估总值相比,增幅超过20%。

  这次股权转让的受让方意大利意利瓦公司和国际金融公司均能为张裕集团及其上市公司引进先进技术、管理经验和酒业文化,加快集团国际化道路。因此,也实现了国有与外资资本的合理进退,即各种资本在北交所这一产权交易平台上融合、流动,最终达到资源的优化配置。

  由此可见,通过产权市场以公开竞价方式转让国有股权,不仅是一种防止国有资产交易性流失的有效途径,也是外国投资者进入中国资本市场最便捷的途径。利用北交所搭建的产权交易平台,外国投资者得以迅速切入到各个产业界,为国内企业的发展注入了新的生机。

 

 
Copyright www.eastlaws.net. All rights reserved. 版权所有 北京华夏大成投资顾问有限公司
地址:北京市朝阳区光华路丙12号数码01大厦
联系电话:北京:010-65958271 成都:028-86026725,全国:4000029066 E-mail: king@gaotonglaw.com
京ICP备06003773号