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资产证券化  
美国资产证券化的法律启示
发布时间: 2006/6/23 16:53:27

 

 

  美国是资产证券化最为发达国家,许多国家和地区的证券化模式都以美国为样板。

 

  20世纪70年代以来,以住房抵押贷款证券化为开端,美国掀起了资产证券化的狂潮。之后,这一狂潮迅速席卷国际资本市场,成为全球范围内最具魅力的一种金融创新潮流和趋势。如今,资产证券化已成为国际资本市场上发展最快、也最具活力的一种金融产品,在世界各国得到了广泛的实施和应用。

 

  从法律角度看,美国资产证券化的很多经验被各国所借鉴。

 

  一是证券化的法律规制具有既明确具体简便又灵活自由的特征。其证券化相关法律涉及的主体、客体、权利义务关系等虽然复杂但不混乱,一切均按照以投资者保护为核心的理念有效地发挥作用,这一点在物权和破产的法律规制中表现尤为突出。而证券化的很多具体操作内容是以当事人约定形式体现的,法律并不予以条文化,充分显示了法律规制的灵活自由。

 

  二是证券化法律并非是一种全新规则的建构,而是依托现有的法律体系和法律制度进行的业务创新,本身并不对现有的法律体系和法律制度进行改变,这与英美法“遵循先例”的传统有关。

 

  三是证券化法律是复杂的法律制度组合。证券化法律涉及物权、契约、信托、破产、证券、公司及合伙等诸多方面,其有机组合共同构成证券化法律体系。因而,证券化法律体系的建造,实际是对涉及证券化的各种具体法律制度的阐释和应,各种具体法律制度的完善才是证券化法律建造的核心。

 

  四是证券化的运作思路和模式选择体现了鲜明的法律传统及其法理基础。如按揭中的期票和抵押单据,特设机构SPV的设立,“真实出售”和“破产隔离”,都带有极强的英美法特色,均以英美法相应的法理为依据。

 

  既然证券化法律体系的构建实为所涉具体法律制度的构建,则证券化法律的重心是对现行法律的完善。

 

  比较而言,我国现行的与证券化相关的法律很不完善,物权法至今未出台,住房制度改革正在进行中,房地产登记政出多门,破产法及证券法也无法满足证券化需要,证券化本身特有的会计、税收、评估方面的法律法规更是空白,证券化涉及的一些法理问题也需进一步梳理,这些都是我国资产证券化面临的法律障碍。

 

  住房信贷资产证券化是高度市场化的产物,受产权制度、住房体制、法律制度、证券市场等软环境因素制约,小范围为取得经验和探讨问题的试点未尝不可,但开展大规模住房信贷资产证券化的条件在我国目前尚不成熟。目前的工作不是急急忙忙地搞什么制度创新和专项立法,而是完善有关法律和改善相关环境,扎扎实实地进行基础研究,夯实证券化的法制基础。(06127

 

 
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